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　　春節(jié)過(guò)后，油脂市場(chǎng)疲態(tài)盡顯。整個(gè)2月，豆油、棕櫚油和菜油主力合約走勢(shì)以下跌為主，去年四季度以來(lái)的漲幅全部回吐，整體有自區(qū)間振蕩轉(zhuǎn)向弱勢(shì)下行態(tài)勢(shì)。

　　多重利空襲來(lái)

　　如果說(shuō)2016年的油脂市場(chǎng)行情猶如芝麻開花節(jié)節(jié)高，進(jìn)入2017年，油脂市場(chǎng)可謂禍不單行，利空一樁接一樁。先是傳說(shuō)中的最冷冬天轉(zhuǎn)化為暖冬模式，當(dāng)對(duì)熱量的需求降溫后，食用油終端消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)向保守，消費(fèi)端從過(guò)熱向平穩(wěn)過(guò)渡；其后，阿根廷天氣轉(zhuǎn)好，巴西大豆產(chǎn)量更是再一次創(chuàng)造1億噸神話，南美大豆大豐收，油脂市場(chǎng)開啟下跌模式。不止于此，巴西港口裝運(yùn)大豆的貨船居然為去年同期水平的2倍左右，價(jià)廉物美的南美大豆正漂洋過(guò)海，涌向中國(guó)；相應(yīng)地，雖然今年農(nóng)歷春節(jié)在1月到來(lái)，但1月中國(guó)大豆進(jìn)口竟然高于去年同期200萬(wàn)噸左右，食用油進(jìn)口也達(dá)到55萬(wàn)噸，年同比略增4%。

　　除供需基本面悄然變化外，宏觀市場(chǎng)也在發(fā)酵一些異樣的情緒。特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，市場(chǎng)對(duì)不確定性因素的擔(dān)憂達(dá)到峰值，專注于貿(mào)易保護(hù)主義的新任美國(guó)總統(tǒng)和世界工廠中國(guó)之間的貿(mào)易糾紛似乎將合奏未來(lái)數(shù)年內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)波詭云譎的主樂(lè)章，中美“貿(mào)易戰(zhàn)”呼聲高漲。而中國(guó)對(duì)美國(guó)DDGS進(jìn)口執(zhí)行懲罰性措施似乎驗(yàn)證了這一判斷，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致2月以來(lái)油脂期貨獲利平倉(cāng)活動(dòng)頻繁，食用油期貨持倉(cāng)量大幅縮減，減倉(cāng)下行成為當(dāng)前油脂期貨市場(chǎng)的主要節(jié)奏。

　　利多因素隱現(xiàn)

　　當(dāng)前油脂市場(chǎng)雖然利空云集，但撥開浮云，主導(dǎo)行情的關(guān)鍵性因素還未出現(xiàn)。首先，當(dāng)前的油脂基本面情況雖然較差，但不是定局。南美大豆豐收雖然得到證實(shí)，但美豆市場(chǎng)對(duì)油脂的影響更為明顯，而今年的美豆生產(chǎn)種植會(huì)面臨怎么的局面，還需要進(jìn)一步觀察。2016年美豆單產(chǎn)為歷史較高水平，但美豆價(jià)格走勢(shì)不為所動(dòng)，繼續(xù)一路飆升，油脂市場(chǎng)的牛市行情也沒(méi)有被輕易逆轉(zhuǎn)。雖然市場(chǎng)預(yù)期今年美豆播種面積繼續(xù)增加，但美豆單產(chǎn)繼續(xù)提升的可能性并不大，美豆總產(chǎn)未必大幅提高，而一旦美豆減產(chǎn)炒作開啟，多頭的熱情必然被點(diǎn)燃。

　　其次，歐盟油菜籽繼續(xù)減產(chǎn)，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)也依然是一個(gè)傳說(shuō)。固然4月以后，馬來(lái)西亞、印尼棕櫚油的生產(chǎn)將得到有效恢復(fù)，但在2月遭遇頻繁冷暖天氣襲擊的北半球油菜生產(chǎn)可能又會(huì)給市場(chǎng)一記棒喝。從此前數(shù)年的相對(duì)寬松轉(zhuǎn)向當(dāng)前的相對(duì)偏緊的全球油籽供給，在短期內(nèi)頻繁松緊轉(zhuǎn)換的概率其實(shí)并不大，何況被明顯消化的全球油脂庫(kù)存依然處于偏低水平，補(bǔ)庫(kù)存的需求也將消化一定的潛在產(chǎn)量增加量。因此，整體分析，全球油脂油料供應(yīng)不會(huì)寬松。

　　持倉(cāng)統(tǒng)計(jì)顯示，外盤投機(jī)基金已經(jīng)開始在大宗商品上空翻多，而內(nèi)盤油脂期貨則開始驗(yàn)證此前的技術(shù)支撐位，技術(shù)上看，超跌之后也存在反彈需求。      

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